電子煙的賽道,，徹底熄火了。
野蠻生長的時代,，也徹底結束,。
曾經(jīng)紅極一時的電子煙行業(yè)，如今再難復制往日的榮光,，行業(yè)龍頭也在眾多的“不確定性”中跌跌不休,。
在這個電子煙的嚴管時代，盡管全球市場依然增長,，但這并不意味著“困局”已經(jīng)結束,，爆發(fā)式增長的背后，行業(yè)早已成為一片紅海,。
作為電子煙行業(yè)的“晴雨表”,，思摩爾國際的估值也是一降再降，這是市場的選擇,，也是市場的答案,。如果從最高點算起，思摩爾國際股價曾攀上過89.11港元/股的高位,，市值更是超過了5450億港元,；三年時間，其股價跌幅超過了92%,，市值蒸發(fā)超過5000億港元（約合人民幣4563億元）,，如今其市值僅剩下了389.1億港元。
有業(yè)內人士曾說過,，電子煙行業(yè)所具有的特殊屬性比較敏感,，其最終路歸何處尚不得而知，但若想走得更遠,，就必須保持克制,。商業(yè)終歸是一場有節(jié)制的游戲，任何超出能力極限的欲望,，都將引發(fā)可怕的后果,。
但很顯然，曾經(jīng)的暴利,，讓每一個涌入的從業(yè)者忘記了克制,，強如羅永浩那樣的流量人物都想來分一杯羹，結局可想而知。
經(jīng)過三年的不斷規(guī)范,、探索與轉型,，行業(yè)的龍頭依舊沒能走出谷底。
2023年10月12日,，美國食品藥品管理局（FDA）針對英美煙草旗下的六款vuse alto產品發(fā)布禁令,。禁令要求英美煙草不得在美國宣傳和銷售相關的電子煙產品。這六款被禁止銷售的產品,，包括了3款薄荷醇口味和3款莓果口味的電子煙,。
最終，這則禁令引發(fā)了電子煙企業(yè)股價的暴跌,，思摩爾國際更是暴跌了17.85%
盡管2023年10月15日,，思摩爾國際發(fā)布公告稱，雷諾煙草已獲得MDOs臨時行政暫緩的批準,，暫緩期間薄荷醇口味產品在美國的營銷和銷售可以繼續(xù)。
由此可見,，懸在電子煙企業(yè)頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍并未除去,，各國的監(jiān)管依舊很容易對行業(yè)造成難以估量的影響。在此大背景下,，市場對于行業(yè)企業(yè)的估值都會偏向保守,，長期來看，電子煙行業(yè)未來只會越來越規(guī)范,，利潤空間也會進一步壓縮,。
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提到思摩爾國際，就不得不提其創(chuàng)始人陳志平,。
陳志平作為一個70后,，我們很容易在他身上發(fā)現(xiàn)他們那一代優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的共同特征，名牌大學畢業(yè),，大公司的經(jīng)歷以及渴望更大的成功都是他們身上最明顯的標簽,。
很顯然，創(chuàng)業(yè)之路也是陳志平的最終選項,。
2003年,，電子煙的橫空出世，讓陳志平找到了自己的答案,。
2006年,，陳志平成立思摩爾科技。
2009年,，陳志平在深圳進一步深耕電子煙行業(yè),，并且抓住機會成立了麥克韋爾。盡管當時國內市場已經(jīng)趨于飽和，但是國外市場的需求,，依舊給了他無限的信心,。
在這種背景下，陳志平開始大展身手,，麥克韋爾也迅速走向了國際市場,，并在美國市場取得了極大的成功。
道路是曲折的,，前途是光明的,。
不久之后，美國市場的禁令,，讓陳志平不得不另辟蹊徑,，正好日韓市場彌補了來自于美國市場的損失。直到2012年,，美國再度開放電子煙市場,，麥克韋爾也借機再上一個臺階。同年,，為了進一步發(fā)展業(yè)務并為擴張?zhí)峁┵Y金,，深圳麥克韋爾進行首輪注資，但持股比例未發(fā)生變化,。
2013年,，為激勵及挽留高管和員工，賴寶生和劉平昆與如今五位思摩爾的創(chuàng)始股東簽訂股權轉讓協(xié)議,，陳志平直接持股70.55%,，而賴和劉被允許分別保留5%和1%的股權。2014年,，為尋求與業(yè)務的協(xié)同效應,，已供應電池產品3年的億緯鋰能決定下場投資。
到了2015年,，麥克韋爾已經(jīng)掛牌新三板,。2016年，麥克韋爾進行了兩次私募配售,，累計發(fā)行3300萬股股份,。完成后，億緯鋰能持股約47.5%,，而陳志平持股約33.8%,。2017年3月至6月期間，經(jīng)過一系列做市轉讓,，陳志平成為第一大股東,，持股約39.2%,，億緯鋰能持股約37.5%。
2019年,，麥克韋爾從新三板摘牌,，然后尋求在港交所上市。2020年,，麥克韋爾迎來了高光時刻,，其“化身”思摩爾，在港交所上市,。根據(jù)招股書顯示,，上市時陳志平持股為38.49%，億緯鋰能間接通過EVE BVI持股36.79%,。
上市之后,，思摩爾國際一路走高，到2021年1月底,，該公司市值突破了5000億港元,，最高接近5500億港元。
公司市值的暴漲,，其創(chuàng)始人也成為了最終的受益者,，根據(jù)2020年胡潤百富榜顯示，陳志平以640億身價,，位列中國富豪榜第59名，成為了名副其實的電子煙首富,。
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路在何方,？
在監(jiān)管政策出臺的前夕，電子煙行業(yè)進入門檻極低,，煙草暴利誘惑之下,，資本瘋狂涌入。創(chuàng)業(yè)者們只需與上游廠商談好訂單,，貼上自己的品牌,，電子煙就能作為“電子產品”進入市場。
僅2020年至2021年,，新新注冊的電子煙相關企業(yè)數(shù)量就超過了10000家,。
2021年3月，一則意見稿徹底的改變了行業(yè)的生態(tài),。
2022年10月1日,，《電子煙》強制性國家標準正式實施，讓這個原本一本萬利的生意,，直接進入“冰河期”,。
作為行業(yè)龍頭的思摩爾國際,，受沖擊也是最明顯的，尤其是國內業(yè)務,。財報顯示,，自2021年至2022年底，其來自于中國市場收入占比從45.4%下降到了26.3%,。
進入2023年之后,，國內市場營收占比不僅沒能反彈，反而進一步下降,。
財報數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年，思摩爾國際來自美國市場的營收占比已由去年同期28.6%增加至40.2%,，來自歐洲及其他市場營收占比也提升至45.9%,，但來自中國大陸市場的銷售收入則大幅下滑96.3%，營收占比更是從去年同期的30%大降至僅1.2%,。
海外市場的擴張沒能對沖業(yè)績的下滑,。
根據(jù)其財務更新數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末,，其前三季度收入80.02億元,，同比下滑9.7%；經(jīng)調整凈利12.25億元,，同比大降43.2%,。
2023年4月，重要股東億緯鋰能還宣布減持思摩爾國際不超過3.5％的股份,，盡管該動作并未執(zhí)行,，但也透露出了一個重要的信號。
當然,，思摩爾國際也并非一直在等待中尋找答案,，為了對沖政策帶來的沖擊，該公司開始大力發(fā)展醫(yī)療霧化賽道,。財報顯示,，今年上半年，思摩爾的研究開發(fā)支出總額接近6.15億元,，較上年同期增長1.8%,，其中用于特殊用途霧化產品及解決方案的研發(fā)開支占總開支約13.4%，用于霧化醫(yī)療及霧化美容產品的研發(fā)開支占總開支的18.5%,。
侃見財經(jīng)認為,，盡管距離高位，思摩爾國際已經(jīng)跌去了5000億港元,，大幅的下跌已經(jīng)釋放了企業(yè)的風險,。從營收的角度而言,，盡管這兩年有所下滑，但其基本盤依舊牢固,，因此,，市場需要足夠的耐心，來驗證思摩爾國際的模式,。
