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本期，先給大家?guī)矸颇獓H（以下簡稱PMI）的Q1財報解析,，看看PMI在一季度有哪些高光表現(xiàn),，有哪些是ga吹。

01

Q1縱覽：業(yè)績大漲,，銷量微增

財報顯示,，今年一季度，PMI實現(xiàn)凈營收93億美元,，同比增長10.2%,；其中,，無煙業(yè)務的凈營收同比增長20.4%，相比之下卷煙業(yè)務的凈營收同比增長僅為3.8%,；一季度調(diào)整后的營業(yè)利潤為38億美元,，同比增長16%。

一季度產(chǎn)品出貨量為1878億（單位）,，同比微增3.9%,。其中，傳統(tǒng)煙草（卷煙,、雪茄）銷量為1448億支,，同比增長1.1%；無煙產(chǎn)品的銷量為430億單位,，同比增長14.4%,。

所謂“單位”是指卷煙、加熱煙草,、口含煙、霧化電子煙等品類的同等單位銷量,，比如“支”“罐”“袋”和“個”等,。

在全球經(jīng)濟仍在弱復蘇的背景下，一季度PMI能有如此業(yè)績還是不錯的,，收入,、利潤、出貨量都保持了增長,，足以“傲視群雄”了,。

02

無煙三“兄弟”：兩大帶一小，“加熱” 領(lǐng)風騷

PMI的無煙產(chǎn)品涵蓋了加熱煙草,、現(xiàn)代口含煙和霧化電子煙等多個品類,，其中加熱煙草風頭最盛，市占率數(shù)一數(shù)二,，現(xiàn)代口含煙也處在第一梯隊,。唯有霧化電子煙業(yè)務發(fā)展較慢，與英美煙草,、奧馳亞等公司相比有不小的差距,。

今年一季度，PMI無煙業(yè)務凈收入為39億美元,，同比（有機）增長20%,；毛利潤為27億美元，同比（有機）增長33.1%,。凈收入占比為41.9%,，毛利潤占比為42.9%,。在PMI的業(yè)務結(jié)構(gòu)中，無煙產(chǎn)品的地位愈來愈高,。

在出貨量上,，無煙產(chǎn)品在總出貨量的占比來到了22.9%，去年同期占比為20.8%,。

加熱煙草（HTU）市銷371億支,，同比增長11.9%，占到總銷量的19.8%,，在越來越多的市場上市了ILUMA i和三種加熱煙支（TEREA,、LEVIA、DELIA）,；

口含煙出貨量為53億單位（罐,、袋），同比增長27%,；其中,，ZYN在美國的出貨量為2億罐，尼爾森報告的銷量市占率為61.5%,，銷售額市占率為70.5%,；目前，ZYN在美國已連續(xù)9個季度保持環(huán)比增長的態(tài)勢,。

在國際市場上,，ZYN也是攻城拔寨，已在37個市場上市（不含美國）,，一季度貢獻了2170萬罐的出貨量,，同比增長53%。

霧化電子煙出貨量為6億單位/6000萬毫升（備注：常見的煙彈容量在1.5ml—2ml）,，同比增長107%,。

在市場覆蓋方面，同時在售3個無煙品類的市場有16個,，在售2個品類的市場有30個,，在售1個品類的市場有49個。

03

重點市場：加熱煙草銷量,、份額雙提升

聚焦重點城市,，IQOS在一季度增長迅速，包括歐洲,、東亞,、中東等市場的關(guān)鍵城市。

在歐洲，IQOS的加熱煙支出貨量為131億支,，同比增長15.3%,。IQOS在歐洲的34個市場中，有24個市場的主要城市份額超過了10%,，其中6個超過了30%,，布達佩斯的份額達到近42%，雅典和羅馬的份額超過30%,。

在日本,，加熱煙草的占有率（包括卷煙、小雪茄,、加熱煙草等）接近50%,，有13個城市和8個縣的占有率超過50%。其中,，一季度日本市場的IQOS的加熱煙支銷量為115億支,，同比增長9.3%，銷量占比為32.2%,。

此外,，在首爾、雅加達,、開羅,、墨西哥城、貝爾格萊德等關(guān)鍵城市,，IQOS也保持了快速增長的態(tài)勢，承購份額也有所提升,。

2025年展望

財報還對全年業(yè)績進行了展望,，預計2025年總出貨量同比增長2%，無煙產(chǎn)品出貨量同比增長12%～14%,，加熱煙草出貨量同比增長10%～12%,，美國ZYN口含煙出貨量預計在8億-8.4億罐。2025年凈營收同比增長6%～8%,，營業(yè)利潤同比增長10.5%～12.5%,。

總體來看，PMI的無煙產(chǎn)品以兩成左右的出貨量,，貢獻了超過四成的營收,，堪當公司轉(zhuǎn)型升級的重任，未來取代傳統(tǒng)煙草成為PMI核心業(yè)務不再是夢,。

不過,，無煙業(yè)務以加熱煙草、口含煙為主，霧化電子煙的發(fā)展程度和速度仍不及友商,。如果未來能夠補強該業(yè)務線,，那么PMI的無煙業(yè)務結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)固。